Коммерсант: Госбумаги разошлись с ЦБ

Решение ЦБ снизить ключевую ставку с 15% до 14%, которое было принято в прошлую пятницу, разочаровало держателей ОФЗ: они ожидали большего. В результате доходности ОФЗ как на первичном, так и на вторичном рынке не снизились вместе со ставкой, а выросли.

Вчера на аукционе Минфин смог разместить около 50% от предложенного объема выпусков ОФЗ. Из 10 млрд руб. выпуска с фиксированной доходностью с погашением через пять лет Минфин разместил ОФЗ на 5,3 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 13,77%. Из предложенных 5 млрд руб. десятилетнего выпуска с плавающей ставкой, привязанной к ставке МБК RUONIA, министерство разместило бумаги всего на 2,35 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 16,28% годовых. Показательно, что во время аукциона на прошлой неделе, который прошел до снижения ключевой ставки ЦБ с 15% до 14%, этот же выпуск с плавающей ставкой был размещен со средневзвешенной доходностью 15,92%. То есть вопреки снижению ключевой ставки, что должно было бы привести к снижению доходности ОФЗ, она при размещении выросла.

Результаты аукциона стали продолжением тенденции на вторичном рынке гособлигаций. За последние несколько дней доходности ОФЗ выросли в среднем на 40-50 базисных пунктов. Например, доходность по наиболее ликвидному выпуску ОФЗ 26207 утром 13 марта была на уровне 12,5% годовых, за последующие три торговых дня она выросла до 13,15%.

Столь странная реакция инвесторов на снижение ключевой ставки связана с тем, что они рассчитывали на более решительные действия со стороны ЦБ, полагают эксперты. "Вероятно, спекулятивно настроенные инвесторы приобрели эти бумаги в ожидании более существенного снижения ключевой ставки, то есть хотя бы на 1,5 процентного пункта",— отмечает глава дирекции анализа долговых инструментов "Уралсиб Кэпитал" Дмитрий Дудкин.

Дополнительное давление на котировки ОФЗ оказало снижение цен на нефть. "В последнее время доходности снижались на внешнем позитиве, таком как рост цен на нефть и укрепление рубля. Однако цены на нефть перестали расти, а по сорту WTI даже опустились до нового шестилетнего минимума",— отмечает гендиректор УК "Арикапитал" Алексей Третьяков. Впрочем, по мнению экспертов, общий тренд ЦБ направлен на постепенное смягчение денежно-кредитной политики. "Несмотря на то что снижение ставки всего на 1 процентный пункт привело к краткосрочному разочарованию, в долгосрочной перспективе это должно иметь позитивный эффект. Значит, ЦБ не форсирует снижение ставки, а продолжает контролировать уровень инфляции",— полагает господин Дудкин.

Любовь ЦАРЕВА