РБК: Упустили момент: как рынок потерял доверие к Банку России

Повышение Банком России ключевой ставкой до 17% годовых стало неожиданностью для рынка. Еще больший сюрприз – фактическое отсутствие на рынке ЦБ, которое привело рубль к новым рекордным минимумам. Заявления о мерах поддержки рынка прозвучали только к вечеру, но конкретики в них не было.

Паника в ЦБ и на рынке

Во вторник, 16 декабря, рубль продолжил падать, потеряв по итогам торгового дня 5,4% по отношению к доллару и 5,7% по отношению к евро. На 20:00 мск на Московской бирже был зафиксирован курс 68,18 руб./долл. и 85,56 руб./евро. В течение дня рубль приближался к отметке 79 рублей.

Укрепление рубля к концу торгового дня не связано с проведением интервенций ЦБ, считают опрошенные РБК трейдеры. «ЦБ не выходил на рынок, возможно, что укрепление рубля вызвано продажей валюты крупными банками или естественной коррекцией», – отмечает один из трейдеров.

Падение рубля произошло несмотря на решение ЦБ о рекордном с 1998 года повышении ключевой ставки ЦБ на 6,5 п.п, до 17% годовых.

ЦБ принял решение ночью, релиз о нем появился на сайте регулятора около 1:00 16 декабря. «Появление информации в ночное время взбудоражило рынок и дало повод думать, что в ЦБ началась паника, что в свою очередь, стимулировало панику на рынке. Если бы они разместили информацию в 8 утра, с точки зрения воздействия на рынок ничего не поменялось бы, но не было бы паники», – говорит РБК один из трейдеров.

«Кризис доверия со стороны инвесторов к политике регулятора и денежных властей в целом налицо, – считает главный экономист ФГ «БКС» Владимир Тихомиров. – Такие движения курса национальной валюты, как и решение ЦБ поднять ставку сразу на 6,5 п.п., указывают на панику».

Участники рынка ожидали, что наряду с повышением ставки и расширением лимитов по валютному РЕПО (с $1,5 до $5 млрд) ЦБ начнет проводить прямые валютные интервенции. «Вкупе эти меры могли бы развернуть тренд», – говорит главный экономист по России и СНГ «Ренессанс Капитала» Олег Кузьмин. «Мы ждали утром, что повышение ставки будет совмещено с мощными интервенциями, которые насытят рынок валютой. Одна ставка не сработала», – говорит казначей Металлинвестбанка Селим Агарзаев.

Накануне, 15 декабря, рубль потерял по отношению к доллару и евро более 9%. В этот же день на 17:00 было намечено плановое заседание Национального финансового совета, но, по словам членов совета, оно было отменено. «Я узнал о переносе уже во второй половине дня», – сказал РБК член НФС, сенатор Николай Журавлев. По процедуре, решение об отмене НФС принимает его председатель. Им сейчас является министр финансов Антон Силуанов. «Очевидно, что такое судьбоносное решение [о повышении ставки] не могло быть принято без согласования с правительством», – считает источник РБК, близкий к ЦБ. Два источника в правительстве рассказали РБК, что члены кабинета министров не привлекались Эльвирой Набиуллиной для обсуждения ночного решения.

По мнению одного из участников рынка, к радикальным мерам ЦБ сподвигло закрытие торгов 15 декабря, на котором рубль упал до 64,21 руб./долл., а евро – до 78,87 руб./евро. «Дальше движение продолжилось на EBS [электронная торговая платформа], где доллар вырос еще на 7 рублей», – говорит трейдер крупного банка.

Упустили момент

Участники рынка считают, что повышение ставки не смогло уменьшить панику, поскольку ЦБ упустил момент, когда он мог повлиять на динамику курса. «Регулятор реагирует с большим опозданием, – говорит Тихомиров. – Кризисные явления на рынке стали развиваться давно и нельзя было допускать такой раскачки рынка». До июля этого года ЦБ, по мнению Тихомирова, проводил другую политику: тогда он принимал решения с опережением, загодя повышал ставку, вовремя делал крупные интервенции, чтобы сбить спекулятивный накал. «Сейчас регулятор упустил контроль, и последствия этого очевидны», – говорит он.

Эксперты называют ошибкой решение ЦБ повысить ключевую ставку всего на 1 п.п на прошлой неделе: если бы регулятор сразу бы решился на повышение ставки на 6,5 п.п., был бы эффект, уверены они. «Представьте, что вам нужно успеть на поезд, до отправления которого остается минута, и от него вас отделяет километр, – сравнивает главный экономист АФК «Система» Евгений Надоршин. – Конечно, можно сразу сдаться, но если это вопрос жизни и смерти, вы предпринимаете все возможное, чтобы на него успеть – бежите, ловите машину. Это похоже на то, что делает ЦБ на валютном рынке, пытаясь стабилизировать ситуацию».

Оптимисты и пессимисты

Во вторник, 16 декабря, первый зампред ЦБ Ксения Юдаева собрала на закрытой встрече аналитиков из банков и инвесткомпаний, чтобы обсудить текущую ситуацию. По словам одного из участников, экстренных мер, например, введения ограничения на движение капитала, на совещании предложено не было. «Представители ЦБ сказали, что и дальше намерены таргетировать инфляцию и предоставлять банкам ликвидность в необходимом объеме», – говорит участник встречи.

Представители Банка России уже назвали ситуацию критической. Такое определение дал первый зампред ЦБ Сергей Швецов, выступая перед участниками финансового рынка. «Даже в страшном сне мы не могли себе год назад представить, что такое возможно», – сказал он. По его прогнозам, в ближайшее время ситуация «будет сравнима с самым тяжелым периодом 2008 года. Собеседник РБК в одном из госбанков также говорит, что никто – включая Центральный банк – не предполагал такой девальвации.

Тем временем к решению проблемы девальвации подключились депутаты. Комитет Госдумы по финансовому рынку обсудит создание межфракционной рабочей группы по стабилизации на финансовом рынке. «Пока есть только проект о ее создании, мы обсудим, нужно ли создавать ее, в чем смысл этой группы – искать виновных либо предложить какие-то меры», – сказала РБК председатель комитета Наталья Бурыкина.

ЦБ поможет долларом

То, что ЦБ упустил время для повышения ставки, признают и в правительстве. Во вторник вечером состоялось внеплановое совещание по ситуации на финансовых рынках с участием премьер-министра Дмитрия Медведева. По его окончании министр экономического развития Алексей Улюкаев заявил, что можно было раньше поднимать ключевую ставку ЦБ, но «мы все крепки задним умом».

Впрочем, по словам министра, на совещании не занимались поиском виноватых: «Мы больше занимались тем, что делать». Правительство наметило набор мер, они должны обеспечить баланс спроса и предложения на внутреннем валютном рынке. Акцент будет смещаться с рублевого на валютное рефинансирование «по тем же инструментам, тем же залоговым объемам, которые есть сейчас».

Источник в правительстве признается, что ожидать предоставления банкам валютных кредитов по линии ЦБ в больших объемах не приходится. «Есть расчет на то, что в январе курс снизится самостоятельно под давлением естественных причин, когда у госкомпаний возникнет потребность в рублях. Позже подойдет период уплаты налогов», – говорит он.

Минфин и ЦБ также обсуждают вопрос докапитализации российских банков через предоставление субординированых кредитов ВЭБа, говорит источник в одном из крупных банков. «Речь идет по крайней мере о десяти кредитных организациях, в числе которых три крупнейших частных банка», – знает собеседник РБК. По его словам, банкам могут выделить по 30 млрд руб. с условием, что они будут кредитовать наиболее значимые предприятия российской экономики.

Предоставление финансирования будет сопровождаться войной со спекулянтами, говорят два источника РБК в правительстве. Добро на это властям дал президент, напоминает один из них. «ЦБ возьмет спекулянтов в осаду», – подтверждает еще один собеседник РБК. Этот вопрос обсуждался на совещании у первого вице-премьера Игоря Шувалова, состоявшемся перед совещанием у Медведева. Шувалов потребовал от банков отвратить клиентов от валютных спекуляций, говорит источник РБК в правительстве. «Они не против, но ждут от правительства более внятных рычагов, которые им гарантируют будущее. Не факт, что они это услышали», – скептичен он.

Другой источник, знакомый с ситуацией, подтвердил, что такое совещание у Шувалова состоялось. По его словам, на нем присутствовали Эльвира Набиуллина, помощник президента Андрей Белоусов и глава Минфина Антон Силуанов. Уже там были выработаны меры поддержки финсектора, которые позже обсуждались у премьера. Одна из этих мер, за которую выступили Шувалов и Силуанов, – значительно ужесточить меры против спекулянтов, отмечает он.

Другая мера – поддержка банковского сектора. Это потребует правки законов и нормативной базы Банка России «в части дополнительной капитализации российских банков, в части обеспечения большего регулятивного комфорта». Меры валютного контроля на совещании не обсуждались, уточнил министр.

Еще одно из обсуждавшихся предложений – снизить требования к обеспечению кредитов компаниям, потому что цена обеспечения сильно упала, говорит источник в правительстве. Была ли оно утверждено, он не знает. «Мы обсуждаем варианты поддержки, и это касается и проектного финансирования, поддержки импортозамещения и сельского хозяйства. Каким образом обеспечить исполнение тех проектов, которые были инициированы», – отметил Улюкаев.

Два источника в правительстве сказали РБК, что обсуждение пакета мер спасения финансовых рынков продолжится в среду в правительстве, а вечером, возможно, члены кабинета министров поедут к президенту для получения политического одобрения. Меры по стабилизации рынка уже доложены финансово-экономическим блоком правительства президенту, сказал РБК пресс-секретарь президента Дмитрий Песков, отказавшись прокомментировать реакцию на них президента. «На завтра публичных встреч не запланировано. Непубличные проходят постоянно. Мы о них не рассказываем», – сказал он. Представитель Шувалова отказался от комментариев.

Что ждет рынок

«Сейчас важно не то, что будет сделано, а как. Важно вселить в рынки уверенность, что правительство и ЦБ восстановят потерянный контроль над ситуацией: правительство – в сфере экономполитики, а ЦБ – денежно-кредитной и монетарной сферах. Это остановит панику и стабилизирует ситуацию. Набор действий достаточно традиционный, инструментарий по воздействию своему ограничен», – призывает Надоршин. Меры могут быть направлены одновременно на стабилизацию валютного рынка через совмещение политики интервенций ЦБ с дальнейшим ужесточением кредитной политики ЦБ – через повышенную ставку и сокращение объемов предоставления ликвидности, говорит Тихомиров.

Сейчас необходимо «всеми возможными способами» изъять ликвидность, которую ЦБ предоставил ранее, в том числе через финансирование банков под залог нерыночных активов, и выходить на рынок с интервенциями, полагает главный экономист Sberbank CIB Евгений Гавриленков. «Мы это уже проходили в 2009 году. Нужно пройти через шок, изъять всю ликвидность. По сути ЦБ должен изъять около 3,5 трлн рублей, выданных [регулятором] с середины прошлого года под залог нерыночных активов. Рыночное рефинансирование не давит на рынок. Без использования золотовалютных резервов уже не обойтись. Сейчас речь идет на часы и дни. Нужно принимать решение и возвращать доверие к рублю самыми жесткими способами», – считает Гавриленков.

Только во второй половине этого года ЦБ провел несколько аукционов по предоставлению кредитов под залог нерыночных активов. Максимальный объем средств, предоставляемых 10 ноября на трехмесячном аукционе, ЦБ установил на уровне 900 млрд рублей, сообщал регулятор. Банки взяли из этого объема около 562 млрд рублей. Одновременно 10 ноября был проведен аукцион на 18 месяцев с максимальным объемом 150 млрд рублей, говорилось в сообщении (взяли весь объем). На трехмесячном аукционе под залог нерыночных активов 11 августа банки взяли объем в 600 млрд рублей. При таком объеме денег, выдаваемых под залог нерыночных активов, «уровень ставки сейчас уже не принципиален», полагает Гавриленков.

Татьяна АЛЕШКИНА, Петр НЕТРЕБА, Сирануш ШАРОЯН, Наталья СТАРОСТИНА, Яна МИЛЮКОВА, Дмитрий КОПТЮБЕНКО